日前，Digi-Capital发布了最新AR/VR初创公司的估值 ，报告表示，尽管VR /AR市场在早期阶段的估值在过渡时期有所下降，但目前在全球范围内，VR/AR初创公司的市场估值仍高达450亿美元（如果把非纯游戏AR/VR初创公司考虑在内，估值将超过670亿美元）。除去通过并购活动返还给投资者的80多亿美元，VR/AR初创公司理论估值还剩360多亿美元。只有时间才能验证这些理论价值中有多少能回馈给投资者。

（注:该分析仅针对AR/VR初创公司的估值，不包括Facebook等大型企业的内部投资。同样，这篇报道主要关于估值，并不涉及营收分析。）

Digi-Capital AR/VR分析平台和2019年Q4 AR/VR市场报告

在全球450亿美元全球总估值中，就出现18家AR/VR公司就占据一半总估值的现象，资本集中度很高。其中一些市值较高的公司包括Magic Leap（远超60亿美元）、Niantic（近40亿美元）、Oculus（被Facebook收购后估值30亿美元）、Beijing Moviebook Technology（超过10亿美元）和Lightricks（10亿美元）。

在所有的行业中——不仅仅是AR/VR——大约有60%的创业公司都失败了。不过“失败”并不意味着倒闭，而是说60%的初创公司向投资者提供的投资回报率（ROI:Return on Investment）不到1倍（即投资者收回的钱比投入的钱少）。为了更好地理解AR/VR领域的发展动向，接下来我们就研究一下Digi-Capital AR/VR分析平台上成千上万的初创公司的市场估值，以了解哪些领域、哪个阶段、哪个国家盈利最好。

哪些领域市场价值高？

水涨船高，落潮后才能看到市场浪潮下的真相。初创公司所在的AR/VR领域会直接影响其市场价值。在Digi-Capital追踪的30多个AR/VR行业中，有些领域表现更平等。

迄今为止，掌握AR/VR核心技术的初创公司市场估值最高，其实力业务撑持起整个市场，同时也在避免单一领域的客户风险。在这一群体中，同时运营AR和计算机视觉市场（尤其是在中国）、游戏和AR/VR市场的核心科技公司市值最高。这些初创公司并不是纯粹经营AR/VR平台，这表明收入多样化在早期市场中具有很高的价值。

估值表现排名第二的是AR/VR领域的智能眼镜，其中约三分之二锁定在Magic Leap公司（只针对初创公司，不包括微软混合现实等内部企业投资）。

Facebook在2014年收购Oculus后, VR头显销量大涨，市场价值跃升至第三位。尽管这笔交易极大推动了当前AR/VR市场，但其他VR头戴设备初创公司的销量并未实现大突破。AR/VR游戏估值排名第四，由《Pokemon Go》开发商Niantic和AR教育公司Osmo（被Byuju收购时估值接近40亿美元）主导。AR/VR 图像/视频的估值排名第五，经过一系列收购活动（今日头条收购深圳脸萌科技，Intel收购Replay Technologies，Twitter收购Magic Pony Technology等，以及高盛投资的Lightricks也正加入收购活动）后，其大部分市场价值已被变现给投资者。

除以上5个领域，Digi-Capital还划分出其他25个AR/VR领域，依次为：医疗、线下娱乐、导航、营销、生活体式、社交、教育、toB、解决方案/处事、外设、电商等。其中包括像Beijing Moviebook Technology这类新晋的AR/VR社交公司，不过仅占少数。（注：其他领域的总估值较少，其市场价值还未经由收购或融资等形式获得量化）。

哪个阶段融资最高？

大多数科技市场中，进入较后期融资轮的初创公司的估值往往最高。比如说在中国和美国，处于C轮融资和D轮融资阶段的初创企业已经占据约45%的AR/VR市场估值。就投资者的实际回报而言，并购交易已带来全球总价值的12%以上。虽然2014年Facebook以30亿美元高价收购Oculus的举动曾引人注目，但此后大多数收购活动都超过了1亿美元。

从天使投资走到F轮投资，初创公司的市场估值并不完全规律。B、A、E和F（按此顺序）的融资数额差不多，其次是种子轮、种子前、天使和加速器早期投资（依次递减）。Digi-Capital总结到，这取决于每个阶段中单个创业公司的数量和价值的产物。

世界地图上的AR/VR市场区域

AR/VR市场价值的地理分布非常极端，美国和中国占全球AR/VR初创公司估值的80%以上。紧随其后的是英国、以色列、瑞士和加拿大，比例要低得多，还有大约50个其他国家。在区域一级，运作秩序是北美、亚洲和欧洲，其余由拉丁美洲和多边环境协定组成。值得注意的是，虽然历史上美国初创公司积累了大量的存储价值，但近年来中国的AR/VR初创公司的融资规模要大得多。然而，今年中国各行业的风险投资大幅下降——尤其是AR/VR领域。

千里之行，始于足下

Digi-Capital认为，AR/VR/MR仍处于早期阶段，消费者和企业市场都为实现更大规模寻找市场拐点。在这一过渡阶段，好多风投和企业投资者都采取观望态度，而初创公司或许应该更多关注创收和控制成本，而不是追求风投机构的融资，或者期待通过收购来变现/增值上。从长远来看，这可能会是一件好事，因为最稳健的AR/VR公司会上升到顶点，未来还有更多的价值。